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　　中金发布研报称，守护中国宏桥（01378）2025-2026年盈利预计244.4/251.2亿元不变，现时股价对应2025/2026年P/E远隔为8.3/8.0x，讨论到市集风险偏好带来的估值栽植以及公司高股息的特质，该行上调观点价24%至29.29港元，对应2025-2026年P/E远隔10.4/10.0x，涨幅空间25%，守护“跑赢行业”评级。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25功绩相宜该行预期

　　公司公布1H25功绩：买卖收入810.39亿元，同比+10.1%；毛利208.05亿元，同比+16.9%；公司股东应占净利润123.61亿元，同比+35.0%，1H25财务发扬相宜该行预期。

　　居品量价皆升起初公司功绩创历史同时新高

　　公司铝合金销量290.6万吨，同比+2.4%，铝合金销售价钱同比+2.7%至约17853元/吨（不含升值税，下同）；氧化铝销量636.8万吨，同比+15.6%，氧化铝销售价钱同比+10.3%至3243元/吨。从单吨利润看，铝合金单吨毛利4505元，同比+5.3%，氧化铝单吨毛利934元，同比+24.8%。

　　继续扩充大额回购谋划彰显公司明天发展信心

　　据公告，公司自2025年1月15日至5月12日，累计回购26亿港元，野心1.87亿庸碌股，并一皆刊出，占2024年底总股本1.98%；本次公司基于对明天出路及永恒投资价值的坚强信心，拟继续进行股份回购，谋划购回总金额不低于30亿港元。

　　布局高卑鄙一体化绿色产业链的铝业龙头，继续完善高卑鄙布局

　　从上游看，据公告，公司已在几内亚开发年产约6000万吨铝土矿供应基地，有劲保险公司原材料老本上风；氧化铝端在本年完成国内产能搬迁窜改后，产能野心达到2100万吨/年，同比+8%。从中游看，公司电解铝总产能646万吨/年，正在扩充“北铝南移”谋划，将部分山东产能搬迁至云南。据公告，截止2024年底公司已搬迁年产能149万吨，公司谋划2025年继续搬迁45万吨，2026-2027年搬迁107万吨。此外，据Wind，7月23日公司已收回云南宏泰25%少数股东权利，公司电解铝权利产能有望飞腾6%。从卑鄙看，公司继续拓展汽车轻量化业务，打造绿色再生轮回产业矩阵。

　　四大上风突显中国宏桥树立价值

　　一是利润和估值弹性大，产能市值比在可比电解铝公司中位于前方，有望受益于明天铝价上行。二是资源自给才略高，造反风险才略强，公司铝土矿和氧化铝自给才略均超100%。三是股息率高，公司现时股息率7.8%，具备较高树立引诱力。四是公司从原生和再生两条路子同步鼓吹绿色铝产业链构建，明天有望享受更高的居品溢价。

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